Kendinizi yükselen uzun vadeli oranlar karşısında konumlandırmak

Yatırımcılar haklı olarak hisse senetlerinin değerlemesini merak ediyorlar. Kazanç artışı beklentileri, yükselen uzun vadeli faiz oranlarıyla ilişkili artan iskonto oranını dengeleyecek kadar artmaya devam edebilir mi? 10 yıllık ABD Hazine tahvilleri şu anda yüzde 1.60 seviyesinde işlem görüyor. ABD hisse senetleri halihazırda beklenen güçlü kazanç büyümesi temelinde değerleniyor: Analistlerin hisse başına 500 hisse başına kazanç (EPS) büyümesi için tahmini 2021 için yüzde 24 ve 2022 için yüzde 15. ABD ve gelişmekte olan (EM) hisse senetleri için keskin bir şekilde revize edildi. Kısacası,

Yılın başındaki rallinin ardından hisse senedi piyasası riskli bir döneme giriyor ve artık daha temkinli bir duruş almanın zamanı geldi. Reel ekonomi verileri yüksek enflasyon tezini desteklerse, finansal piyasalar tekrar geri çekilebilir. Ve bir sonraki enflasyon rakamları, baz etkileri ve arz ile talep arasındaki geçici bozulma nedeniyle öncekilerden çok daha yüksek olacak.

Kendimizi düşüş perspektifinde konumlamadan, konumlandırmayı yeni pazar gelişmelerine göre ayarlamanın makul olduğuna inanıyoruz. Tahvil getirileri son altı ayda çok hızlı yükseldi. Bununla birlikte, mutlak olarak çok düşük kalırlar. Artan getiriler hisse senedi piyasalarının geçici olarak düzelmesine neden olabilirken, bir durgunluğu ve buna eşlik eden düşüş eğilimini tetiklemek için finansal koşulların kısıtlayıcı bölgeye geçmesi gerekecektir.

Somut olarak, ABD tahvil getirilerindeki artış, küresel büyüme tarzı hisse senetlerinin değer tarzı küresel hisse senetlerinin altında performans göstereceği anlamına geliyor. İlki çok daha pahalıdır ve bu nedenle iskonto oranındaki bir artışa karşı daha savunmasızdır.

Buna ek olarak, küresel hisse senedi portföylerinin ABD'yi zayıflatması, gelişmekte olan pazarlarda tarafsız bir duruş alması ve Avrupa ve Japonya'yı fazla kilo alması bekleniyor. Avrupa'da da, hisse başına kazançta daha güçlü bir büyüme sağlamak amacıyla, esas olarak küçük sermayeli hisse senetlerini destekliyoruz. Amerika Birleşik Devletleri, ardından gelişmekte olan piyasalar, piyasa değeri açısından en büyüme tarzı hisse senetlerine sahiptir. Bu anlamda, Avrupa ve Japon borsaları, artan tahvil getirilerine karşı daha az savunmasız.

Son olarak, yatırımcılar enerji, malzeme, endüstriyel ve finans sektörlerinde yeterli hisse senedine sahip değiller. Tersine, teknoloji şirketlerine çok açık kalıyorlar. S & P'deki en büyük beş teknoloji üst sınırının konsantrasyonu, zirveden biraz daha düşük olmasına rağmen (yüzde 25) aşırı seviyelerde (yüzde 21) kalıyor. Uzun vadeli hisse senetleri risk altındadır ve ABD endekslerindeki ağırlıkları, piyasa düşüşü olasılığını artırır. Teknoloji sektöründe, makul bir değerleme veya daha döngüsel bir profile sahip hisse senetleri, yüksek büyüme gösteren hisse senetlerine göre daha düşük bir risk arz etmektedir.